3046ジェイアイエヌIPO=新規公開株式の上場目論見書に基づいた、銘柄・企業分析、初値予想・適正株価水準の想定
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3046ジェイアイエヌIPO

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セクター:小売業
成長性を考慮すると、適切な公募価格設定か
 06.8期会社発表の業績予想は、中間期までの進捗率をみるとほぼインラインにあると見る。この業績予想に基づくEPSは約40円であり、想定されている公募価格のPERは約22倍となる。

既上場の眼鏡小売業態での平均的なPER水準は20倍前後となっているので、これらと同業態とみるとやや割高な公募価格設定に見えるものの、当社の独特な業態と雑貨小売の併営となっている点、売上高・利益の成長率が比較的高い点などを考慮すると、公募価格は適切なディスカウントがされている水準と考える。

事業概要
眼鏡・眼鏡周辺商品・雑貨などの企画・輸入・卸売り・小売事業
 当社グループは当社と非連結子会社2社から構成されている。当社はファッション雑貨の企画・輸入・卸を行う会社としてスタートしたが、01年4月にそれまでのファッション雑貨事業で蓄積したノウハウを基に、アイウエアの企画・輸入・卸・小売事業を開始し、これが現在では当社の主力事業となっている。

 当社グループの事業部門は、アイウエア関連事業と、雑貨事業、その他事業に3区分される。アイウエア関連度業では、眼鏡フレーム、サングラス、その他眼鏡周辺商品の企画・輸入・卸売り、店舗での販売と、アイウエアショップに付帯する施設での飲食事業を行っている。

 店舗の出店形態は、都心部路面や口外のフリースタンディングタイプ複合店、百貨店や広域型ショッピングセンターへのインショップタイプなど、顧客ターゲット等に応じて4つの店舗名称を使って、全国の主要都市とその近郊都市にピンポイント展開している。店舗数は、06年6月時点で21店舗。

 雑貨関連事業では、バック、帽子、アクセサリー等、ファッション雑貨の企画・輸入・販売と、店舗での販売を行っている。商品では、自社商品とOEM商品とを取り扱っており、自社商品は「Cours de Couler」ブランドで展開している。雑貨の小売店舗は6店舗保有し、小売事業も行っている。

 その他事業では、子会社で事業所向け情報関連システムのサポート事業を行っている。たま、子会社で服飾雑貨・生活雑貨・日用品等の持ち越し在庫品の再販売を行っていたが、05年11月に精算決議を行い、現在ではこの事業は行っていない。

収支の状況
アイウエア関連事業を中心に、比較的高い成長率
 05.8期はアイウエア事業で新規に6店舗を出店、雑貨関連事業では既存店の閉鎖や改装など、小売店舗の再構築を進め、対前期で増収となった。06.2中間期も、アイウエア事業で既存店での売上が堅調に推移したことに加えて、新規出店2店舗が貢献している。雑貨関連では、新規出店1店と、ショップブランドを統一するなどで、前期実績に対する進捗率では50%を若干越えるペースとなっており、堅調に推移している。

 06.8期業績予想が会社から発表されているが、中間期までの進捗率をみるとほぼ半分のペースであり、通期業績予想の達成も困難ではない状況と思われる。

 アイウエア関連事業が順調に成長している要因としては、従来は眼鏡購入の一式平均価格が2000年当時は約3万円であったことに対して、当社が低価格かつ5,250円と8,400円の2種類だけの価格で提供したことや、視力矯正の道具であった眼鏡をアイウエアと称して、ファッションアイテムとして服装やシーンに合わせて装用するコンセプトが市場ニーズに適合したこと、SC内に店舗を出店する形態を中心としていたところに、SC顧客層と当社顧客層が一致したこと、などが目論見書では記載されている。

株式の状況
ストックオプションなし、ベンチャーキャピタルの保有ウエイトも軽微
当社は05.10月に1:2の株式分割を実施し、06.6月時点の当社発行済み株式数は、9,240千株(取引単位は千株)となっている。上場にあたっての公募が1,000千株、売り出しが1,000千株(売り出し元は会社関係者900千株、ベンチャーキャピタル100千株)予定されている。ストックオプションの未行使残高等の希薄化要素は存在しない。以上から、上場時点での想定発行済み株式数は、10,240千株とした。

 目論見書での想定公募価格は910円とされており、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は約826百万円とされている。資金使途は、店舗の新設等設備投資に約642百万円、借入金の返済に183百万円を充当する予定。

 ベンチャーキャピタルの保有株式数は、売り出し考慮前で560千株となっている。このうち100千株が売り出しとなるので、上場後の売却圧力としては460千株分となる。全体に占めるウエイトとしては、5%に満たない程度であり、特に留意すべき水準ではない。

情報開示の状況
積極的な開示は望み薄か
 当社ウエブサイトには投資家向け情報開示のページは設置されているが、掲載されているコンテンツは、上場承認に関するコメントだけであり、業績に関するデータ等は全く開示されていない。サイト自体が非常にシンプルな作りになっており、今後のウエブでの情報開示も、現在のサイトの状況から判断すると、やや望み薄なような気がする。


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