| ＩＰＯ初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research |
アイスタイル（3660 東証マザーズ）IPO |
12.6期業績予想ベースでは妥当な公募評価か クチコミサイト、オンラインショッピングサイトの運営等がメインとなっており、成長性が高いと評価されることの多いネット関連事業の形態となっている。アイスタイルの場合も、11.6期の業績は対前期比で大幅な増益を達成している。ただ、11.6期予想では、前期と比較して伸び率が低下していることが、気懸かりな点となっている。 11.6期業績予想ベースのEPSに対する想定公募価格のPERは約18倍となっている。11.6期の業績の伸び率を見れば、更に高い評価をしたいところだが、12.6期の伸び率をみると、妥当な価格帯になっている印象。 連結データ（肩は対前期比（%））
アイスタイルグループは、当社アイスタイルと連結子会社2社、持分法適用関連会社1社の計4社で構成されており、化粧品クチコミサイト「＠cosme」の運営を事業の中核として、化粧品関連市場に特化した各種サービスを展開している。 アイスタイルグループの事業の中核となる「＠cosme」は女性（その中でも特に20代から30代の女性）を中心とした、化粧品、美容関連商品等に関する生活者の商品評価情報（「クチコミ」）を中心としたウエブサイトであり、PCサイト、モバイルサイト、スマートフォンサイトを運営している。 「＠cosme」のサイト規模は、2011年12月末現在で、商品登録数約19万商品の情報を有し、月間PV数は約２億PV、総会員数は180万人、累計クチコミ件数は944万件。 当社は上記の「＠cosme」において、「＠cosme」を広告媒体としたメディア（インターネット広告）サービス、「＠cosme」のデータベースやユーザーを活用したソリューションサービス、及び無料サービスと比べて利便性の高い上位サービスを有料で提供するプレミアム会員サービスを運営するメディア事業を展開している。 子会社では、化粧品オンラインショッピングサイト「cosme.com」を運営し、化粧品等のEC事業や、「＠cosme」の情報を活用した化粧品小売業態の企画開発、化粧品等の小売販売店舗事業、女性をターゲットとした業界（化粧品業界、美容業界等）向けの広告に関する広告代理業を展開している。
アイスタイルのウエブサイトには、既に投資家向け情報開示のページが設置されている。現在掲載されている情報は、上場承認のプレスリリース程度となっている。 |
■11.6期実績 「＠cosme」のサイト規模は、11年6月末現在、累計クチコミ件数890万件、商品登録数18万商品、総会員数168万人、月間PV数は、PCサイト及びモバイルサイト合計で約2億2百万PVとなった。 メディア事業においては、主に、ブランディング型広告の販売及びブランドコミュニティサービスにおける登録ブランド数が増加したこと等により売上高が堅調に増加しました。新規サービスでは10年12月に「プレミアム会員サービス」をNTTドコモの提供するポータルサイトであるドコモマーケットにおいて開始し、11年2月からはKDDI､ソフトバンクモバイルが運営する公式サイトでの運用も開始した。 また、アイスタイルグループ全体の取り組みとして、メディア事業における「＠cosme」、EC事業における「cosme.com」、店舗事業における「＠cosme store」の3者間でのポイント相互利用や会員ID連携の一部開始等、3者間における会員、顧客の誘導等を通じ、3者間連携をより深めるための施策を実施した。 以上の結果、売上高は前年同期比+17.6％の増収となった。利益面では、売上原価や販売費及び一般管理費の抑制、収益性の向上等に努めた結果、営業利益、経常利益で同+約80％の増益となった。 表1 11.6期セグメント別販売実績（百万円、前期比%） メディア 2,105 +19.7% E C 432 +4.0% 店 舗 1,294 +19.5% 合 計 3,832 +17.6%
ストックオプションの未行使残高等があるが、ストックオプションは上場後一年間は保有高の半数しか行使できない制限が付けられており、潜在株式としては430千株を算入した。ベンチャーキャピタルからの出資があるものの、大半がロックアップの対象となっている。 A. 発行済み株式数 5,685千株（単元100株、11.12に1:100株式分割後） B. 公募 450千株、増資によるオーバーアロットメント なし C. 売出し 525,000株（売出し元はVC103千株、残は法人・会社関係者）、既発株のオーバーアロットメント 109千株 D. ストックオプション等の残高総数 823,300株 E. うち潜在株式に算入する数 430,000株 F=A+B+E 上場時点の想定発行済み株式数 6,565千株 【参考】（株数は売り出し考慮前） ベンチャーキャピタルの推定保有株数 385千株 既存株主へのロックアップ情報： 会社関係者5名と、ベンチャーキャピタル2組合、その他法人7社に対して6ヶ月間。但し、発行価格の2倍以上での市中売却は可能。対象株式数は、約4,255千株。 表2 ストックオプションの未行使残高の状況 総会決議 対象株数 行使価格 行使期間 新株引受権 約53,500株 31円 04年9月 365,700株 250円 06年9月〜14年9月(*) 10年9月 386,600株 400円 12年10月〜20年9月(*) 10年9月 20,000株 400円 13年6月〜20年9月(*) 上場から1年間は1/2行使制限付き 目論見書でのアイスタイルの想定発行価格は840円で、この価格に基づく公募によるアイスタイルの手取り概算額は約322百万円とされている。資金使途は、メディア事業における既存サービスの改良及び新規サービスに関するソフトウエア開発に係る設備資金に272百万円、アイスタイルの子会社への融資資金に50百万円を充当する予定。融資先子会社では、新規出店に係る設備投資と新規出店に係る差入保証金及び開設費用に融資資金を充当する予定。 |
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