| ＩＰＯ初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research |
カルナバイオサイエンス（4572 JASDAQ-NEO）IPO |
創薬支援ビジネスだけを取出せば、評価できなくもないが いわゆるバイオベンチャーであり、足元は赤字決算が継続している。ただ、内訳では、創薬事業は赤字だが、創薬支援事業では08.12期には約250百万円の営業黒字の計上を見込んでいる。 仮に創薬支援事業だけのビジネスだとすれば、税考慮後EPS約2,800円となり、PER12倍として35千円程度の株価でも納得感はある。今後の成長性を加味して、5〜6万円というところか。 今後の創薬事業での成功と支援事業での更なる成長を織り込んでの想定公募価格12.5万円ということなのだろうが、現時点では将来の成功は保証されていない。株式公開時点での公募取得は、ベンチャーキャピタリストに対するよりも開示された情報量が少なく、かつ、ベンチャーキャピタリストよりも割高なベンチャー投資となる可能性もあるとみる。 個別データ（肩は対前期比（%））
カルナバイオサイエンスは、鐘紡から新薬事業の営業譲渡を受けたオランダ系の製薬企業・日本オルガノンをスピンオフして設立された。 ガン・炎症・リウマチなどの病気の際には、人体内で細胞の異常な増殖や分化が起こっているが、この原因と考えられている分子の一つに、細胞内外の情報伝達をつかさどるキナーゼという酵素がある。しかし、キナーゼは細胞の機能維持に重要な働きを担っているため、キナーゼを阻害する薬は副作用が強いのではないかと考えられてきた。近年、特定のキナーゼだけを抑制する安全で有効な分子標的治療薬の研究が活発となり、現在では、多数のキナーゼ阻害薬が臨床試験に入っている。 カルナバイオサイエンスは創薬支援事業と創薬事業とを行っている。創薬事業では、自社及び共同でキナーゼ阻害薬の創薬研究を行っている。 創薬支援事業では、製薬企業等が創薬研究において行うキナーゼ阻害薬候補化合物の評価（プロファイリング、スクリーニング）に用いるキナーゼタンパク質、アッセイ（測定実験）キットやアッセイ系を開発・提供して、製薬企業等に対して当該化合物の阻害活性の評価業務を受託するサービスを提供している。
カルナバイオサイエンスのウエブサイトには、2月22日時点で、投資家向け情報開示のページは設置されているが、コンテンツは掲載されていない。タグがついていて今後掲載予定と思われる項目としては、決算関連資料、株式情報、株価情報等となっている。 |
06.12期は、期末時点でカルナバイオサイエンスが保有するキナーゼタンパク質の数は248種類となり、取引社数は前期比の57社から83社に増加した。以上によって、創薬支援事業では、対前期比+約10%の増収となり、売上高全体では、同+約93%の増収となった。 キナーゼの品揃えの強化や創薬プロジェクト等の研究開発費が増加したことで、営業損益以下では赤字決算となったものの、赤字額自体は前期と比較して縮小。 創薬事業の赤字は06.12期まで継続して発生しているが、創薬支援事業については06.12期に営業損益が黒字転換（106百万円）し、07.6中間期も営業利益（100百万円）をあげている。 表1 事業別の販売実績（百万円、%） 06.12期 07.6中 キナーゼタンパク質 140 +83.8% 122 アッセイ開発 60 +210.1% 47 プロファイリング等 91 +164.0% 56 そ の 他 65 +67.7% 24 創薬支援事業計 357 +110.9% 251 創 薬 事 業 47 +18.8% 14 合 計 405 +93.3% 265 08.12期の業績予想では、売上高は、日本国内での大型年間契約の受注と米国での物流拠点の設置、欧米での営業網の充実によって、創薬支援事業では対前期比+約44%の増収を見込んでいる。創薬事業では、対前期比マイナス約57%の減収の見通しで、合計では、対前期比+約38%の増収の見通し。 営業損益では、創薬支援事業では、米国の物流拠点設置による追加費用が発生するものの、増収効果等によって、対前期比+約42%の増益を見込んでいる。創薬事業では、引き続いて研究開発費が増加することで、営業損失が見込まれており、全体でも、86百万円の営業損失の見通し。 ■マイルストーン開示 マイルストーン開示では、09.12期と10.12期の目標が開示されている。創薬支援事業については、この期間も順調に営業黒字を拡大する一方、創薬事業に関しては、この2期でも営業赤字の見通しになっている。ただし、10.12期には、創薬支援事業の黒字が創薬事業の赤字額を初めて上回ることで、全体では、営業黒字化する目標になっている。
創薬ベンチャーらしく、公募前段階での発行済み株式数のうち半数以上はベンチャーキャピタルの出資となっている。それなりにロックアップも対象にも入ってはいるが、上場後のVCからの売却は遅かれ早かれ避けられない。 ストックオプションは何回にも分けて発行されているが、トータルでの対象株数は決して多いわけではない。創薬ベンチャー系の株価が公募価格を下回るケースが多いことを考慮して、下記では行使価格10万円未満のものだけが当面は行使されるとみて、675株だけを潜在株式に算入した。 A. 発行済み株式数 44,490株（04.5に1:10株式分割後） B. 公募 8,700株、増資によるオーバーアロットメント 1,300株 C. 売出し 株（売出し元は）、既発株のオーバーアロットメント なし D. ストックオプション等の残高総数 2,645株 E. うち潜在株式に算入する数 675株 F=A+B+E 上場時点の想定発行済み株式数 55,165株 【参考】（株数は売り出し考慮前） ベンチャーキャピタルの推定保有株数 28,950株 既存株主へのロックアップ情報： 多数のベンチャーキャピタル株主に対して180日間。対象株数は9,980株で、発行価格の2倍以上での市場売却は可能。その他に、これまでの第三者割当増資15,800株については、上場後6ヶ月間の保有確約の対象。 表2 ストックオプションの未行使残高の状況 総会決議 対象株数 行使価格 行使期間 03年9月 60株 5千円（万円ではない） 03年9月〜13年9月 04年6月 295株 5万円 06年6月〜14年6月 04年6月 230株 5万円 04年6月〜14年6月 04年6月 90株 5万円 06年10月〜14年6月 05年1月 60株 10万円 07年1月〜15年1月 05年1月 80株 10万円 07年4月〜15年1月 06年3月 180株 10万円 08年4月〜16年3月 06年3月 190株 10万円 08年7月〜16年4月 06年3月 40株 10万円 08年10月〜16年4月 06年3月 50株 10万円 09年1月〜16年4月 07年3月 980株 10万円 10年4月〜17年3月 07年3月 390株 10万円 10年7月〜17年3月 目論見書での想定発行価格は125千円で、この価格に基づく公募によるカルナバイオサイエンスの手取り概算額は約972百万円とされている。資金使途は、創薬支援事業の設備投資資金に436百万円を充当し、残額は運転資金に充当する予定。 |
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| 本資料における個別銘柄に関する注意事項 EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。 一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。 その他の重要な注意事項 本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。 本資料は、当サイトが信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当サイトの判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。本資料の著作権は当サイトに帰属し、その目的のいかんを問わず無断で本資料を複写・複製・配布することを禁じます。 |
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