2150ケアネットIPO=新規公開株式の上場目論見書に基づいた、銘柄・企業分析、初値予想・適正株価水準の想定
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ケアネット(2150 マザーズ)IPO

公募価格バリュエーションと初値予想等

セクター:サービス業

08.3期予想の当期利益は見掛け上大きく出ているが、それでも成長性は評価
 同業態で上場している会社は少なく、業績の成長性も高い。現在までの業績には法人税の実質負担がされていないため、当期利益は大きめに出ているが、これを補正して考えると、08.3期業績予想でのEPSは約5千円程度と考えられる。

 想定されている公募価格でのPERは約35倍となるが、業態の希少性と成長性を考慮すると、もう少し高く評価される可能性が高いとみる。とりあえずはPER50倍の25万円以上での評価になると想定する。


個別データ(肩は対前期比(%))
決算期 06/3 06/9中 06/12 07/3予 08/3予
売上高(百万円)
1,785

1,174

1,861
103.7%
2,392
16.4%
2,785
営業利益(百万円)
78

244

433

--

--
経常利益(百万円)
80

244

433
31.5%
321
51.1%
485
当期利益(百万円)
74

242

430
31.3%
318
161.6%
832
総資産(百万円)
純資産(百万円)
1,429
1,145
1,615
1,365
1,882
1,554
--
--
--
--
株主資本比率(%) 80.1% 84.5% 82.6% -- --
ROA(%、経常利益)
ROE(%、当期利益)
5.6%
6.5%
15.1%
17.7%
23.0%
27.7%
--
--
--
--
発行済株式数 55.884 (修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)
1,330
20,488
4,333
24,434
7,695
27,807
5,690
--
14,888
--
配当(円/株) 450 -- -- 1,950 --

事業概要
製薬企業向け医薬営業支援サービスと、医師向け医療コンテンツ等の提供
 ケアネットは、「医療コンテンツサービス」として衛星放送やDVDを用いて有料の教育コンテンツを医師・医療従事者に提供し、インターネットを用いて医療関連コンテンツを無料で提供している。これによって、満足度の高い医療情報を提供し続けることで、ケアネットからの情報提供を許諾する医師会員を増やしている。

 一方で、医師会員を確保することで、ケアネットでは製薬企業に対して、医薬品の営業・マーケティング活動を支援するサービスを提供することが可能となり、ケアネットでは、インターネットを介して医師に製薬企業からの情報を提供することによって、MRと呼ばれる製薬企業営業員の活動の生産性向上を支援する「医薬営業支援サービス」と、全国の医師からデータを収集して、医薬品の開発やマーケティングに活用できる集計・解析結果を提供する「マーケティング調査サービス」を行っている。

 医薬営業支援サービスでは、製薬企業の医薬情報をケアネットの医師会員と製薬企業が指名する医師にインターネットで配信し、医師の反応を収集するサービスや、ケアネットの医師・医療従事者向け会員制サイト等を通じて、製薬企業の医薬品に関する情報を動画やテキストで提供するサービスを行っている。それぞれの課金体系に応じて、製薬企業からサービス収入を得ている。


収支の状況
業績は急成長中
 06.3期は、医薬営業支援サービスでは医師会員数の増加に沿って売上高が増加、マーケティング調査サービスでも、リサーチ実施件数が増加していることに伴って、増収となった。医療コンテンツサービスでは、医療ニュース検索サービスや専門家による医療ブログなどの新規コンテンツを開設し、策にコンテンツをDVD化した商品の売上が伸びた。以上の結果、売上高は対前期比+約24%の増収となった。

 経常利益でも、売上高の増加に伴って、対前期比でほぼ倍増となったが、当期利益では、前期に営業譲渡益69百万円を計上したことの反動によって、対前期で減益となった。

表1 医薬営業支援サービスの導入実績の推移
      03.3 04.3 05.3 06.3 06.12
実施件数   2  5  5  11  14
実施企業数  2  5  4  7   8

表2 マーケティング調査サービスの導入実績の推移
         03.3 04.3 05.3 06.3 06.12
実施件数   29  40  69  132  114
実施企業数  12  17  16  29   25

表3 医療コンテンツサービスの医師会員数の推移(千人)
03.3 04.3 05.3 06.3 06.12
21  33  49  58  66

表4 サービス区分別の販売実績(百万円、前期比%)
             06.3期   06.9中
医薬営業支援    877 +25.2% 665
マーケティング調査 431 +73.5% 243
医療コンテンツ    475 +21.1% 265
合計         1,784 +24.9% 1,174

 ケアネットには繰越欠損が残っているために、これまで法人税等の実質負担が発生していない。08.3期には、更に繰延税金資産の計上を見込んで、法人税等調整額約マイナス347百万円の計上を計画している。このため、08.3期業績予想では予想経常利益よりも、当期利益のほうが大きい見込みになっている。

株式の状況
ロックアップのウエイトは約5割強だが、主要大株主は網羅されている
 主要な大株主はロックアップの対象になっている。医療系ベンチャーの一種と見ることが可能なので、既存株主になっているファンドの早期売却がリスクの一つとして考えられるが、ロックアップ対象になっていることで、安心感はある。

A. 発行済み株式数 50,944株
B. 公募 1,000株、増資によるオーバーアロットメント なし
C. 売出し 9,000株(売出し元は自社保有2,400、会社関係者430、事業法人2,971、残はベンチャーキャピタル等)、既発株のオーバーアロットメント なし
D. ストックオプション等の残高総数 4,500株
 E. うち潜在株式に算入する数 3,940株
F=A+B+E 上場時点の想定発行済み株式数 55,884株

【参考】(株数は売り出し考慮前)
ベンチャーキャピタルの推定保有株数 約11千株
既存株主へのロックアップ情報: 事業法人4社、投資法人・組合4社、会社関係者2名に対して180日間。但し、発行価格の2倍以上での市場売却は可能。対象株数は約29,200株。

表5 ストックオプションの未行使残高の状況
総会決議  対象株数 行使価格 行使期間
04年9月 3,940株 25,306円 06年7月〜14年3月
06年6月  560株 25,000円 08年7月〜16年3月

 目論見書の想定発行価格は17万円で、この価格に基づく公募によるケアネットの手取り概算額は、約151百万円とされている。資金使途は、会員データベース開発費70百万円、基幹システムバージョンアップ開発費60百万円のシステム開発投資に充当する予定。

 このほかに、自己株式の処分による手取り額が約364百万円予定されており、これについては、本社移転に伴う事務所設備120百万円、システム開発費65百万円などのサービスの改良を目的とした設備投資に充当する予定。

情報開示の状況
まだ開示なし
 ケアネットのウエブサイトには3月26日時点で、投資家向け情報開示のページは設置されていない。上場承認のニュースリリースも掲載されていない状態。


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