3043モジュレIPO=新規公開株式の上場目論見書に基づいた、銘柄・企業分析、初値予想・適正株価水準の想定
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モジュレ(3043 ヘラクレス)IPO

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セクター:卸売業
システム運用・保守が事業のメインだが、成長性は意外に高い
 IT関連の業態だが、事業内容としてはシステムの保守・運営関連が中心であり、比較的地味な部類に入る。しかし、業績上での成長率は非常に高い実績を残しており、市場でもこの成長性の高さが評価される可能性もある。この点では、07.5期予想EPS約7千円に対して、PER約20倍程度で設定されている想定公募価格125千円には割安感がある。

 なお、明治乳業グループへの売上依存度が高い点が、今後の業績をみるにあたっての懸念材料となる。

事業概要
PC・PCサーバー分野のコンピュータシステムの保守・運用・サポート
 当社は、企業が本業に専念するために、顧客企業の情報システム部門が担当しているようなPC・PCサーバー等小型コンピュータの導入段階・利用・廃棄にいたるまでの様々な業務を、各企業にとって最適な方法で代行するアウトソースサービスを事業としている。

 売上げ区分は、
・ 顧客企業の情報システムの問題点やニーズの分析、顧客企業に適した製品・サービスの組合せ・選別の提案、ハードウエア・ソフトウエアのセットアップ・インストール、上方システムの資源管理・予防保守・障害対応・操作方法支援、ハードウエアの修理・改良・最適化、ソフトウエアライセンス管理、データ復旧、ハードウエアの廃棄等の業務を、顧客の選択に応じて総合的に提供する「ITサービス売上げ」

・ ハードウエア・ソフトウエアのセットアップ、インストール等のITサービスに関連して、顧客の要望によってハードウエア・ソフトウエア等の各種IT商品を販売する「商品売上げ」
に区分される。

 サービスの区分としては、上記の各種アウトソースサービスをワンストップで継続的に提供する「ITAS」サービスと「ITAS」サービスを補完し、強化するための事業としてスポット業務的に提供する「ITAS-Plus」サービスに区分される。

収支の状況
安定的に増収増益基調だが、明治乳業グループとの契約がカギ
 要するに当社の事業は、各事業法人が持つコンピュータシステムの維持管理を長期的に請け負うことであり、フロー業務で売上げが計上されるのではないということになる。経年的に顧客をストックしていくことで売上げを拡大することができるビジネスモデルであり、毎期着実に増収を達成している。

 ただし、大型案件の受注や終了によって業績は変動を受けるリスクはあり、また、明治乳業グループ向けの売上高が全売上高の約半分程度を経年的に占めていることもリスクとなっている。

 05.11中間期には、ITサービスで、大手百貨店・大手住宅設備商社・通信販売会社・広告代理店など、6社で既存契約を拡充する追加契約を獲得したことが貢献したが、商品売上げでは、新規ASP事業会社向けの大型サーバー案件の導入計画が延期されたことが減収要因となった。

 IT関連産業は下期に売上げ・利益の計上ウエイトが高くなる傾向にあり、当社の中間期までの進捗状況でも06.5通期での会社発表予想の達成は可能だろう。更に会社発表の業績予想では、07.5期にも継続して増収増益になると見込まれている。

株式の状況
条件的には好需給が見込める
当社は06年1月に1:4の株式分割を実施し、06年4月時点の発行済み株式数は11,400株となっている。上場にあたっての公募が2,300株、売り出し(売り出し元は会社関係者)が1,000株予定されている。ストックオプションの未行使残高は下表のように580株あるが、行使可能となるまで一年以上の猶予があることから、潜在株式としては認識しない。以上から上場時点での発行済み株式数は13,700株とした。

【表2 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議 対象株数 行使価格  行使期間
05年11月  580株   5万円   07年12月〜12年12月

 目論見書での想定発行価格は125千円で、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は、約275百万円とされている。資金使途は、140百万円を設備投資に、残りの約135百万円を事業拡大に伴う運転資金に充当する予定。

 ベンチャーキャピタルは株主名簿に記載されておらず、また、どの既存株主にもロックアップは付されていない。筆頭株主のシェアは公募考慮前で70%強、公募・売り出し考慮後では50%ぎりぎり程度まで低下することになるので、議決権の観点からは筆頭株主からの売りも可能性は低いとみられる。従って、上場後の株式需給は、比較的好条件が揃っているといえる。

情報開示の状況
平均的な開示水準
 当社ウエブサイトには、投資家向け情報開示のページが既に設置されている。現在掲載されているコンテンツは、マネジメント・メッセージと財務ハイライトとなっており、上場前段階としては平均的な開示水準。上場関連の資料を掲載さてもらえると、ありがたい。


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